Ранее мы построили три прогнозных сценария, проанализировали исторические данные в отчетности, а также начали изучать построение свободного денежного потока фирмы. Завершаем серию статей, где мы рассказываем о пошаговом построении базовой модели дисконтированных денежных потоков. Если хотите узнать еще больше о финансовом моделировании, то записывайтесь на наш открытый онлайн-курс «Построение модели DCF». Однако, прогнозирование денежного потока последовательно для каждого периода в бесконечности обычно нецелесообразно.
Как подготовиться к встрече с инвесторами: составление финансовой модели и оценка стоимости компании
- Принципы определения стоимости в данном случае — стандартный рыночный подход к оценке бизнеса.
- Соответственно, влияние таких растущих обязательств является положительным.
- Однако, прогнозирование денежного потока последовательно для каждого периода в бесконечности обычно нецелесообразно.
- Однако, другие обязательства необходимо привязать к выручке, руководствуясь общим правилом о связи операционной деятельности и выручки.
- Другими словами продлённая стоимость — это приведённая стоимость совокупного чистого денежного потока за границей прогнозного периода3.
Метод основывается на нахождении компаний-аналогов на внутреннем рынке страны или на внешнем рынке. Он предполагает использование заранее рассчитанного соотношения между ценой продажи компании-аналога и ее производственно-финансовыми характеристиками. В основном метод используется для оценки малых предприятий и считается вспомогательным. В современных российских условиях метод неприемлем для оценки компаний, так как еще не существует достаточного объема собственных исторических данных.
Discounted Cash Flow (На основе EBITDA)
Для определения постпрогнозной стоимости используется модель Гордона, учитывающая ожидаемые темпы прироста «доходов» компании. Необходимо исходить из того, что в долгосрочном периоде темп прироста должен стабилизироваться на уровне среднего темпа прироста в данной отрасти экономики. Обычно эксперты рекомендуют брать за темп прироста наиболее what is terminal value адекватное значение, составляющее порядка 3%. При этом предлагается провести некое «сглаживание» темпов роста прибылей при переходе от прогнозного периода к постпрогнозному. Средневзвешенная инвестиционная цена компании получается путем присвоения результатам весовых коэффициентов, в зависимости от предельных значений финансовых показателей и наличия данных по компании. Присвоение конкретных значений весовым коэффициентам для каждой модели лежит за рамками данной публикации.
В данной серии статей мы используем второй метод, так как он является наиболее известным и простым способом нахождения стоимости компании в постпрогнозный период. Модель Гордона можно использовать в дальнейшем для проверки построенной финансовой модели. Применение данного метода в электроэнергетике возможно, но, как и при его применении в обычных условиях, дает представление только о порядке стоимости компании. Это метод внешней экспресс-оценки позволяет лишь выявить, насколько разумна стоимость компании, полученная другими методами (либо установленная «навскидку»), по сравнению со стоимостью аналогичных компаний на рынке. Мультипликатор – это коэффициент, который зависит от рыночной оценки компаний аналогичной отрасли.
- Данный метод относится к группе методов, используемых при затратном подходе, и основывается на реально существующих активах.
- Это позволяет сгладить влияние неравномерных капвложений и исключить завышения TV.
- В данной серии статей мы используем второй метод, так как он является наиболее известным и простым способом нахождения стоимости компании в постпрогнозный период.
- Стоимость компании/проекта представляет собой NPV от будущих денежных потоков до закрытия бизнеса.
Терминальная стоимость
Практический опыт показывает, что возможность управления этими рисками существует. Терминальная стоимость является наиболее важным компонентом для финансового моделирования наравне со ставкой дисконтирования WACC. Задача TV – охватить стоимость компании за пределами прогнозируемого периода.
Мы предполагаем, что доход постоянно растет на какой-то процент в год, поэтому одно из названий этой формулы торговые роботы форекс — модель постоянного роста.
Соответственно, влияние таких растущих обязательств является положительным. Однако, другие обязательства необходимо привязать к выручке, руководствуясь общим правилом о связи операционной деятельности и выручки. Первая составляющая, вплоть до временно́го горизонта оценки (H), считается традиционным дисконтированием стоимости прогнозируемого денежного потока. Стоимость бизнеса (PV) обычно определяется как дисконтированная стоимость чистого денежного потока (FCF) в бессрочной перспективе2.
Доходный подход, таким образом, является наиболее фундаментальным подходом, т.к. Учитывает доходы, получаемые компанией в будущем, что и является наиболее значимым фактором для инвестора. Для этого достаточно вычесть из показателя отчетного периода показатель предыдущего периода.
Упрощённый метод
Терминальная стоимость (по англ. terminal value) – это стоимость (или оценка) ожидаемого денежного потока проекта за пределами прогнозируемого периода (5-7 лет) при построении модели DCF (discount cash flow). Оценка terminal value имеет решающее значение в финансовом моделировании, так как на него приходится значительная часть проектной стоимости (около 50-80%) при оценке дисконтированных денежных потоков. Итак, мы рассмотрели несколько основных подходов и определили возможности и ограничения их применения к оценке сетевых распределительных компаний электроэнергетики. Наилучшим вариантом является использование нескольких методов оценки с выведением итоговой стоимости посредством корректировки на поправочные весовые коэффициенты, размер которых определяется в зависимости от доверия к полученным итогам. На результаты оценки будет также влиять ряд факторов, связанных с политическими и законодательными рисками.
ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТОВ ГАЗОВОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ТЕРМИНАЛЬНОЙ СТОИМОСТИ
Терминальная стоимость включает стоимость будущих денежных потоков, которые не входят в прогнозируемый период. Таким образом, терминальная стоимость равна балансовой стоимости активов компании минус обязательства. При моделировании проектов или бизнеса чистые активы практически всегда можно считать равными величине собственного капитала в пассивах баланса финансовой модели. Использование доходного подхода предполагает учет будущих ожиданий, прогнозов значений финансовых показателей, в частности, денежных потоков (для краткости будем называть их «доходами»).
